兔宝宝：渠道发力超预期，公司业绩高增长

  2月28日，兔宝宝公布2021年度业绩快报。2021年度，兔宝宝实现营业收入95.0亿，同比增长46.98%；利润总额9.59亿，同比增长69.91%；归母净利7.16亿，同比增长77.82%；扣非归母净利5.88亿，同比增长41.22%。

  业绩快报一经披露，多家券商发布业绩点评：

  长江证券发布《兔宝宝：渠道优化，成长依旧》：

  产承压下，成长不减速。2021年地产行业整体承压大背景下，公司继续深化分公司运营机制，通过推动多渠道运营，优化产品结构，拓展外围市场，推进渠道下沉和密集分销等措施，2021年装饰材料业务实现报表收入约为66.56亿元，同比增长53.16%；公司定制家居业务强化零售+工程的业务布局，大力开拓零售渠道专卖店建设，加强工程业务重点战略客户的开发，业务进入持续较快增长阶段。2021年定制家居业务收入约为26.87亿元，同比增长35.08%；其中控股子公司青岛裕丰汉唐木业有限公司2021年度营业收入约为18.94亿元，同比去年增长31.25%。

  渠道扩张持续，小B打开空间。公司持续进行渠道扩张，从过往的零售门店为主，逐步进行家具厂及家装公司渠道的开拓，从近几个季度的收入增速表现看，已经初步见到成效。对于传统的零售渠道，一方面加快空白市场开拓，另一方面对于成熟区域加大渠道下沉以及密集分销布局，进一步提升区域市占率。公司在小B渠道开拓刚刚开始，未来发展空间较大，分公司成立后，多渠道运营策略将持续推进。

  民生证券发布《收入高增靓丽，小B发力超预期》：

  渠道为王，小B发力，装饰材料高增长。业绩快报显示，2021年装饰材料业务营收约66.56亿元，同比+53.2%，主要受益：（1）深化分公司运营机制，2018年底公司营销体系全面导入销售分公司，2020-2021年九大分公司相继成立、精细管理，成熟市场落实渠道下沉、密集分销，外围市场加大空白开发；（2）小B不断推进，重点是推动经销商开拓家具厂渠道，截至2021年11月，经销商与5000多家地方中小家具厂签订供货合同，未来增长空间较大。21H1公司家具厂业务营收9亿+，同比+125%，我们预计全年延续高增。此外，公司同步开拓家装公司渠道、工程渠道，积极培育未来增长点。

  定制家居模式确立，零售+工程双轮驱动。业绩快报显示，2021年公司定制家居业务营收约26.87亿元，同比+35.1%；其中，工程板块（裕丰汉唐）营收约18.94亿元，同比+31.3%。（1）零售端持续发力，打造“全屋定制+地板+木门”产品体系，21H1本部零售营收3.3亿元，其中全屋定制营收1.55亿元，同比+134%，地板1.73亿元，同比+52%，我们预计下半年延续高增；（2）工程端完成业绩对赌，21H2相对承压：裕丰汉唐21H1、21H2 收入分别同比+67.9%、21.1%，21H2受地产下行及原材料上涨影响，增速放缓；全年裕丰汉唐实现净利润1.42亿，完成业绩承诺（1.4亿）。

  广发证券发布《兔宝宝：21年业绩高增，强激励助力快发展》：

  装饰材料业务内生增长强劲，成品家居业务双轮驱动。（1）装饰材料业务方面，公司继续深化分公司运营机制，加大推动多渠道销售，优化渠道产品体系，在外围空白市场进行快速覆盖，成熟市场推进渠道下沉和密集分销等工作，业务保持较快增长。公司板材业务市占率不到5%，有望进入新一轮成长期。（2）成品家居业务方面，目前公司已经形成零售+工程双轮驱动的业务布局，其中本部零售板块发展“全屋定制+地板+木门”的产品体系，快速推进专卖店营销网络建设，业务增长较快；工程板块（青岛裕丰汉唐）受地产行业环境的影响，工程渠道增速在2021年下半年放缓，但目前裕丰汉唐的客户结构相对占优，公司在行业内综合竞争力领先，中长期来看行业集中度趋势不变。

  兔宝宝作为国内人造板龙头企业，具备品牌及产品优势，并以此拓展至成品家居领域，在渠道端以“零售+工程”双轮驱动，公司业绩有望继续保持快速发展。

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